Uso incorreto de WACC, prêmio de risco e múltiplos em laudos brasileiros

Definition

Análise de 110 laudos de avaliação de companhias brasileiras submetidos à CVM entre 2004 e 2018 encontrou uso universal de DCF, porém com grande variabilidade de premissas e incerteza sobre a capacidade preditiva das projeções.[2] Em estudo específico sobre 55 laudos, foram identificados erros como: uso de valores contábeis em vez de valores de mercado para calcular a estrutura de capital; emprego de alíquotas marginais em vez de efetivas na apuração do WACC; uso de médias simples para a razão dívida/patrimônio, tudo isso gerando custo de capital inconsistente com a teoria de finanças.[2] Pesquisas também mostram prática recorrente de adicionar prêmio de risco Brasil ao CAPM mesmo quando o retorno de mercado já é mensurado pelo Ibovespa, duplicando o risco país e superestimando o custo de capital.[2][3] Na abordagem por múltiplos, os mesmos laudos mostraram uso médio de cerca de 7x EBITDA e 3,4x receita, mas com pouca explicação sobre ajustes de comparabilidade setorial.[2] Para fundos de PE/VC que utilizam esses laudos para marcar portfólio ou negociar transações, isso significa pagar prêmios desnecessários ou aceitar descontos excessivos.

Why This Matters

The Pitch: Operações de M&A e desinvestimentos de PE/VC no Brasil 🇧🇷 frequentemente carregam 5–20% de distorção de preço por premissas técnicas fracas em laudos. Implantar revisão independente e automação de inputs (betas, estrutura de capital, prêmio Brasil) antes de cada marcação material pode economizar de R$ 5 milhões a R$ 50 milhões por transação relevante.

Affected Stakeholders

Gestores de PE/VC, Equity partners de fundos de M&A, CFOs de companhias abertas e fechadas, Conselhos de administração, Auditores independentes

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